中金公司发布研报显示，公司目前交易价为31x/31x、25e/26e，基本维持港交所25e/26e盈利预测（00388）。
维持市盈率、跑赢大盘评级和 500 港元目标价（25 倍/26 倍市盈率为 37 倍/36 倍，相当于上涨 18%）。
中金公司的主要意见如下：
香港交易所2025年第三季度盈利超出银行和市场预期
香港交易所25年第三季度的总收入为77.75亿港元，同比+45%/环比+8%。剔除投资收入后的主营业务费用收入为67.1亿港元，同比+62%/环比+21%。利润为 49 亿港元，同比+56%/环比+10%。由于交易活跃、投资收益相对稳定，各项市场相关业务快速增长，利润超出市场预期。
大宗商品交易活动整体改善，第三季度交易和支付收入同比增长+84%同比增长 28%，环比增长 28%。
1）现货：交易/结算收入（含交割指令费）同比+131%/同比+38%，相当于第三季度
ADI 为 2,864 亿港元，同比+141%/环比+20%，其中南向 ADI 同比+285%/环比+36%，占港股 26.6%，北向 ADI 同比+144%/环比+77%。 2）衍生品：交易结算收入同比+8%/环比+10%，其中股市指数日均交易量72.9万份，同比-7%/环比-6%；个股期权日均交易量92万份，同比+33%/环比+19%。 3）原材料：经营及支付收入同比+6%/同比-4%，相当于LME
日均交易量为 705,000，同比+3%/环比-9%。 4) 上市：上市佣金收入同比+26%/+11%（同比+56%/+13%），主要由于新的活跃牛熊证上市和衍生权证。
利差缩小和外部投资偿还导致投资公司环比业绩下降一些，而保证金金额的增加支持了同比业绩。
第三季度总投资收益为10.2亿港元，同比-16%/环比-34%。 1) 来自保证金基金和结算所的收入为 7.6 亿港元，同比+9%/环比-25%。根据该行测算，第三季度保证金基金和清算所的平均规模同比+40%。 /收入环比下降+4%，主要是由于利差缩小。 2) 股票收入（不含外汇）为 3.4 亿港元，同比-34%/环比-13%。环比下降的主要因素是长期移动平均利率下降以及房地产收购导致的外部投资组合资金偿还。
基本面良好，但估值停滞。通过资金重新配置，等待相关投资机会。
由于相对常见的估值因素（如未来经济分子为大中华区增长率，分母为无风险利率），港交所过往估值趋势与整体恒生指数一致。然而，自9月份以来，港交所受到一些强势板块资金转移和每股收益快速增长的打击。与恒生指数相比，估值明显停滞。建议关注资本重新配置机会。
风险提示：监管不确定性。地缘政治风险。资本市场表现差于预期。
新浪财经公众号
我们每天24小时播放最新的财经新闻和视频。更多粉丝福利，请扫描二维码关注我们（新浪财经）
