资料来源：华尔街洞察
最近，Ed Yardeni 分享了他对 2026 年股票、债券和黄金市场的展望，并讨论了明年可能影响这些资产类别的主要因素。
亚德尼认为我们正处于“动荡的 2020 年代”。预计 2027 年每股收益 (EPS) 将达到 350 美元，标普 500 指数预计到 2026 年底将达到 7,700 美元，并最终在本十年末挑战 10,000 美元大关。同时，黄金的长期目标也定在10000美元，白银等贵金属也将因工业需求而同时走强。
亚德尼表示，人工智能领域正在从垄断走向“军备竞赛”，更大的竞争缩小了科技巨头的领域。市场逻辑正在发生重大转变，投资重点正在从AI技术生产者（七大巨头）扩大到AI技术使用者。后者具有通过人工智能提高利润率的巨大潜力。
这是要点总结：
我们仍然相信，到 2026 年，市场盈利将从“七大”公司扩大到令人印象深刻的“493”家公司。
现实情况是，如果人工智能确实存在，那么真正的受益者可能不是该技术的生产者，而是该技术的使用者：利用该技术来提高生产力和增加利润率的公司。
我们仍然认为经济在过去四年中一直保持弹性。将此视为疯狂的 2020 年代的故事。
进入新的一年，我们有信心生产率的提高将降低单位劳动力成本通胀，帮助我们实现2%的通胀目标。如果真是这样，美联储就不会加息。没有人再谈论加息了。
债券市场有望稳定在4%以上。
到2026年底，市场预计2027年每股收益为350美元。将 350 美元乘以 22 倍的市盈率得出 7,700，这是标准普尔 500 指数的目标。
我们继续相信标准普尔相信到 2029 年底金价将达到 10,000 美元。如果标准普尔能够实现这一目标，到本十年末金价可能会达到每盎司 10,000 美元。
事实上，黄金是分散和平衡标准普尔投资组合的好方法。当标准普尔上涨时，黄金表现平平，但当标准普尔不上涨时，黄金表现良好。
现在我有点不确定是否应该将黄金目标提高到 6,000 美元，但我可能会的。
白银在电子产品中被大量使用，因此从逻辑上讲，它比黄金更有意义，但我认为贵金属作为一个整体仍然是徒劳的。运作良好。
以下是亚德尼播客的全文。
美股涨幅的承担者正在从AI“生产者”转向“用户”
大家好，我叫艾德·亚德。今天是12月22日，我想每个人都在为圣诞节做准备。我希望每个人都度过了一个美好的光明节，新年即将来临。我和我的妻子决定今年的假期在家而不是去机场rt 和大家庭一起出去玩。嗯，今天天气很好，阳光明媚。天气有点冷，但毕竟是冬天，所以没有下雪。前几天下了雪，但雨后雪就完全融化了。
现在，让我们开始工作吧。问题是股市的反弹是否会像雪一样融化。目前看来还没有任何迹象。圣诞老人集会似乎势头强劲。我认为每个人对“著名的圣诞老人语录”的具体开始和结束时间都有自己的定义。大家都同意年底结束，但至于什么时候开始，我个人想包括11月和12月。过去两个月总体上是过去十年来市场表现最好的月份，为标准普尔 500 指数的涨幅平均贡献了约 4 个百分点。所以，平均而言，我认为这是圣诞老人的一个非常好的举动。标准普尔 500 指数目前的表现似乎不仅达到了其目标，而且还超出了预期目标。让他们。标准普尔500指数过去10年平均上涨约12%，目前上涨16.5%。
我们再次相信我们的“圣诞老人竞赛”已经开始，我们可能不会放弃从现在到今年年底所取得的大部分进展。我们认为，市场的主要驱动力是公司的盈利能力。分析师仍然非常乐观。事实上，他们现在比年初更加乐观。他们在年初对盈利前景非常谨慎，在财报季开始前大幅降低了对第一季度和第二季度的预期。削减力度相当激进。显然，他们被特朗普总统的关税争议吓坏了。我想有些人对 DeepSeek 一月底的声明感到惊讶。这家中国公司发布了开源的大规模语言模型（LLM）。他们的培训成本显然比美国超大规模企业低得多。突然问一个问题市场上涨。当可以使用更便宜的芯片更经济有效地训练模型时，为什么这些巨头要花这么多钱呢？在第一季和第二季财报季期间，这些云计算巨头都做出了回应。他们基本上说，“不，我们认为我们需要这些数据中心，我们需要下一代 Nvidia 芯片。”
最近的发展表明 OpenAI 并不是语言模型中唯一的主要参与者。有一段时间，OpenAI 有 ChatGPT 和 Copilot（Copilot 基本上就是 ChatGPT），而且人们似乎认为它们显然是最受欢迎的。然后Gemini 3出来了，其他一些LLM也很好，功能相当。谷歌的 Gemini 3 运行在 TPU 芯片上，而不是 GPU 上。 TPU是内部开发的芯片。然后突然间出现了很多竞争。
过去几周，也许两三周，我们一直在讨论这个问题。用《权力的游戏》来比喻，直到最近，“七雄”还被一只宽阔的恐鸟包围着。t。两个王国都有自己的领土，彼此之间不必激烈竞争。他们经营着自己的非常好的生意并且具有准垄断性。最近几周情况发生了变化，人工智能迫使我们相互竞争的想法正在流行。这就是所谓的“人工智能军备竞赛”。大家都在争相建设数据中心，不断发布更好、更强大、更大规模的语言模型。
人们开始问：“你真的可以通过大型语言模型赚很多钱吗？”这些数据中心的巨额投资是否能带来投资回报（ROI）？答案可能是肯定的，但谁最终会赢得这场比赛也存在很多不确定性和很多变数。我记得在某处读过一句话，很有洞察力。当你用尖端芯片建造数据中心时，设备可能已经过时了，因为一路上总是有新的东西被开发出来。
显然，仍然有这里有一些广告。一些主要科技巨头表示，他们正在考虑在太空建立数据中心，其中包括埃隆·马斯克（Elon Musk）（他是多家公司的董事长）、谷歌的负责人，也许还有杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）。亚马逊有能力发射卫星，特斯拉和SpaceX当然也有能力。然而，我们仍然相信，到 2026 年，市场收益将从“七大公司”扩展到那些令人印象深刻的“493 家公司”。
我们仍然认为，很难过分重视信息和通信技术服务部门。你当然可以做到，但最终你的投资组合中超过 45% 的投资将集中在这两个领域。当然，要增持“七大股”，您需要将至少 30% 的资金投资于这 7 只股票。现实情况是，如果人工智能真的成为现实，真正的受益者可能不是技术的产品者，而是技术的使用者：利用技术来提高生产力和增加利润率的公司。
美股Resili大规模财政刺激下的忧虑与隐忧
这显然是未来的一个重大挑战。另一个重要问题当然也是经济表现。我查了GDP数据，但没找到。如果有人看到这个，请给我留言，让我知道它的价值。该公司预计，继第二季度增长3.8%之后，第三季度增长3.5%。当劳动力市场增长微乎其微时，经济能否维持这样的增长率？尽管实际工资继续上涨，但净就业的步伐实际上已放缓至每月30,000至60,000个工作岗位左右。市场似乎已经习惯了这样的想法，即这可能成为劳动力市场的“新常态”。因此，目前市场一切似乎都很好。但如果劳动力市场创造就业的步伐继续如此放缓，零售额开始大幅下降，我们应该担心消费者，消费驱动的经济放缓或甚至出现更大幅度的放缓。这是未来的一个悬而未决的问题。我们仍然认为经济在过去四年中一直保持弹性。将此视为咆哮岁月中的故事。 2020.
我刚刚看了第三季度的 GDP 数据，消费者支出为 3.5%。嗯，谢谢你威廉，谢谢你。这符合我们的预期，老实说，之所以符合我们的预期是因为亚特兰大联储的跟踪模型预测为 3.5%。我们非常依赖您的数据，并相信您做得非常好。顺便说一句，我也在关注克利夫兰联储的即时预测，该预测似乎也相当准确，显示 11 月份的数字更接近 0.3，而不是 0.2。我认为我们都得出这样的结论：虽然 11 月份的消费者物价指数 (CPI) 数据是个好消息，但它们可能有点奇怪，因为它们缺少劳工统计局 (BLS) 的许多细目数据。
最后当然还有市场竞争的问题反应。如果经济继续阻力，目前估值倍数可能维持在 22 倍左右。在市场调整期间，估值倍数通常会下降。这是因为，即使企业利润得以维持，市盈率（PE）也会因对经济衰退的担忧而下降。但这只是一次修正，因为并没有真正的衰退，收入仍在继续增长。而弱繁荣只有在经济衰退实际发生并且股票遭受市盈率和盈利下降的双重打击时才会出现。但如果从现在到本十年末我们没有出现全面衰退，我们可能不会出现全面衰退，而且不同行业、不同时间可能会出现周期性衰退，但总体来说消费者就能忍受，资本投资就能忍受。当然，我们这个行业没有人真正喜欢联邦赤字，但它可以刺激经济，尤其是利息等收入和社会福利支出。
如果是这样，则必须维持估值倍数。基于此，我相信生产力将持续大幅提升，业绩将好于预期。如果真是这样，单位劳动力成本的通胀和总体通胀就会受到抑制。因此，请考虑自己是通胀乐观主义者之一。
我们一直认为，如果没有关税，通货膨胀率已经降至2%。我认为由于关税，通胀率一直停留在 3% 左右。这就是全部。通过观察耐用品的通货膨胀率就可以清楚地看出这一点。它对通货紧缩略有负面影响，现在略有回升。这种波动将决定是跌至2%还是停留在3%。然而，进入新的一年，我们有信心生产率的提高将使单位劳动力成本通胀得到控制，我们将能够实现2%的通胀率。如果是这样的话，美联储将不能加息。没有人再谈论加息了。
债券市场有望稳定在4%以上。我们仍然面临赤字问题。我看得出来政府有点害怕，或者更确切地说，很着急，因为他意识到中期选举是一件大事。无论是马姆达尼在纽约市的胜利、弗吉尼亚州的事件，还是民主党在宾夕法尼亚州赢得的多次选举，政府都意识到，专注于关税可能是朝着错误方向迈出的一步。他们应该更多地关注降低价格。目前我们正在努力改善这种情况，但是降价确实很难。您也许可以降低某些商品的价格，但总体价格水平无法恢复到之前的水平。
那么他们在做什么呢？正如我们所看到的，贝桑特和总统表示，第一季度人们将收到 2,000 美元的支票。最重要的是，由于“大美丽”法案于去年初追溯适用。因此，我们将在第一和第二季度看到大规模的财政刺激措施，而债券市场可能根本不喜欢这种刺激措施。这不可避免地意味着赤字将会增加。因此，我们可能会面临一些令人震惊的情况。也许这才是真正令人担忧的地方。尽管所有这些刺激措施都可以将经济增长保持在3%至4%之间，但它们也会产生副作用。
亚德尼：10,000 美元的黄金十年
标准普尔 500 指数第四季度最终每股收益 (EPS) 数据将于明年 1 月或 2 月公布，但今年预计为每股 270 美元左右。 2026 年价格可能约为每股 310 美元，而 2027 年预计为每股 350 美元。到2026年底，市场预计2027年每股收益为350美元。将 350 美元乘以 22 倍的市盈率得出 7,700，这是标准普尔的目标值 500。
我们仍然相信标准普尔将到本十年末（即 2029 年底），ch 10,000 点。如果标准普尔能够实现这一目标，到本十年末，金价可能会达到每盎司 10,000 美元。
我在钱方面遇到了问题。之前我不太乐观。我已经认为自己很乐观，当时看起来确实如此。今年年初，金价在3000美元左右。我当时就说年底会达到4000美元。如果你现在看屏幕，金价已经是 4,400 美元，而我原本以为要到明年年底才会达到 50 美元。 00 美元。我有点困惑。我应该将目标提高到 6,000 美元吗？或许。你会的。我想找时间坐下来写一篇快速评论来更新我对黄金的看法。
但让我们玩得开心吧，我想我们在一起总是很开心。有时我会在这里失败，但让我们看看我是否可以毫无问题地完成它。让我们看一些 graphscos。
这是黄金走势图。顺便说一句，我会感谢这么多人的到来。我相信你们很多人在海滩度假时可能都听过这句话。我们将这些图形称为“Pub Web”并将其发布在我们的网站上。这是关于黄金的。在这里您可以看到 2027 年底黄金的走向。换句话说，我们需要从咆哮的 20 年代的角度来看。这是照片。如果您的超级金币价格为 3,000 美元，那么最终价格为 4,000 美元。今天，我们达到了历史最高点。
有人说这是委内瑞拉的错，但显然推动金价上涨的因素有很多。这些因素都不是特别科学，除了其中一个之外，所有因素都不能放入公式或图表中以显示直接相关性。我很快就会告诉你。然后，到年底，你可能有 5,000 美元，可以很快筹集到，但随后你就会有 10,000 美元。
现在，让我们看看我们自己的图表，那些更具分析性或逻辑性的图表湖
20世纪70年代初，尼克松总统关闭了黄金窗口，金价飙升。当时价格约为每盎司 40 美元。进展非常顺利，上涨了五倍。由此可见黄金的爆炸性有多大。此后价格再次小幅下跌，但再次上涨至800美元，涨幅达20倍。太棒了。随后发生了亨特兄弟白银危机，金价暴跌，减半。尽管如此，与最初的价格相比，这仍然是一个显着的增长。从那时起，金价下跌，每个人都厌倦了黄金。
另一方面，股市的规模完全一样，但它看起来就像一场赛马，你可以看到谁领先。黄金曾经上涨，但此后一直下跌。与此同时，标准普尔指数继续上涨，让人们赚钱，但没有赚到黄金。然后，在20世纪90年代末，出现了一次巨大的牛市。当标准普尔指数如此有趣时，谁会想持有黄金呢？
但后来，可能在过去十年里，标准普尔指数变得不那么有趣了。金子另一方面，似乎已恢复涨势，从 300 美元左右升至 2,000 美元。这是一个相当令人惊讶的增长。然后我们又陷入停滞。在这里我们再次看到金价开始追赶标准普尔 500 指数。
我们看到标准普尔指数与黄金之间存在反比关系。实际上只有三个观察结果，因此虽然它们具有统计显着性，但它们实际上表明黄金是分散和平衡标准普尔投资组合的好方法。当标准普尔上涨时，黄金表现平平，但当标准普尔不上涨时，黄金表现良好。
目前黄金价格为 4,400 美元，标准普尔 500 指数价格为近 6,900 美元。这个想法是，如果标准普尔指数在本十年末达到 10,000 点，黄金也可能会达到该水平。这可能是某种全球再平衡。当人们在股市赚了很多钱时，他们可能会因为某种原因感到紧张，并决定获利了结并将部分利润投资于黄金。或者它可能是一个c完全是假的关系，有一天会失败。您是否曾经遇到过这样的情况：您能够显示一个显示出惊人相关性的图表，但它突然停止工作？例如，我们曾经发现黄金价格与通胀保值国债（TIPS）收益率之间存在一种很好的反比关系，这种关系在一段时间内发挥了作用，但后来失败了。
但无论如何，这张图仍然被推荐作为解释黄金趋势的基本和技术依据。
“咆哮的2020”：标普500指数逼近10,000点
首先我们来看看市场上的最新评论。今天不会有早间简报，让大家休息一下。毕竟大家都和我一样，都有市场分析的爱好。它不被这样对待。有些人实际上将其视为工作并且需要休息。虽然我很喜欢亚德尼研究中心的这份工作，但假期毕竟来了。
Por ahora, me gustaría centrarme en el S&P 500. Ya he dicho anteriormente que el S&P 500 alcanzará los 10.000 puntos a Finales de esta década (finales de la década de 2020)。我之前讨论过这个想法。
让我们来看看标普500指数今年迄今的表现。我们乘坐了令人难以置信的过山车，结果证明这是一次绝佳的购物机会。尽管一路上遇到了一些挫折，指数从7000点开始，可能会跌破6400点。一路上，我仍然保持乐观，因为市场表现实际上低于年底的预期。
然后，像这里的其他人一样，我意识到关税问题可能没有我想象的那么具有破坏性。政府希望在夏季之前解决这一问题，并将重点放在中期选举上。众所周知，政治可能很复杂，而且从来都不是非黑即白的。预计最高法院将在一月份裁定所有这些都违宪，从而引发政府将如何解决混乱局面的问题。
但与此同时，股市今年表现出色。 “2020年的咆哮”和“2025年的咆哮”。时间最近的下跌使市场回到了 10 年平均水平。正如我之前提到的，10年来平均回报率增加了约4.5个百分点，从约8%增至约12.5%。该公司目前正在收复失地，回报率从 12.3% 接近 16.2%。 16.2%、17%或18%的追踪回报率相当于连续三年两位数增长。过去两年增长率都在20%以上，今年可能略低于20%。明年预计将再增长 10%。这意味着我们连续四年实现两位数增长。
当然，没有退款保证，但我们非常有信心。如果你回顾历史，我们已经连续三四年看到增长，所以这并不奇怪。
行业分析师的盈利预测也不无道理。这是每股营业利润。我们使用这些数据并每周进行监控。在此图表中，我试图说明 f 的“E”（收益）未来市盈率 (P/E)。我们使用远期回报，它是当年和明年的时间加权平均值。到今年年底，这个数字将趋于明年的预期。目前的预期约为每股 312 美元，而明年的预期为每股 357 美元。我们的估计约为 350 美元。
因此，分析师相当乐观。我们看到数字在 2024 年趋于稳定，2025 年和 2026 年也是如此，但对 2027 年抱有很大希望，对 2026 年相对乐观，我们总体上对此表示同意。这符合“咆哮的 2020 年代”的大场景。
我们来看看收入。 2025-2026 年和 2027 年的收入预测显示，今年和明年的收入增长 7%。平均收入增长率通常为 4.5%，因此 7% 似乎很高。然而，如果支持疯狂的 2020 年代的无衰退情景，排除衰退期的平均增长率显然高于 4.5%。我还没有做过精确的计算离子还没有，但很容易就7%了。 7%的增长率与全球名义经济活动大致一致。总体而言，这些标准普尔 500 强公司非常擅长创收。
预计到 2027 年，这一利润率将达到 15.4% 的历史新高，分析师预计将升至 14.3%。这是你未来的利润率。毕竟，这再次证实了咆哮的 20 年代的情景。这不是我个人的假设，它与我的假设一致，但实际上是分析师的普遍观点。我不认为我是影响他们接受这一概念的人，但他们是从自己的角度接受的。
看看今年季度的数字。第一季度，分析师因担心关税而下调了预测，但最终业绩好得多，即所谓的“盈利挂钩”。这种情况在第二季度更加明显，当时增长预测被下调。最后他们明白了，说：我想：好吧，我没那么害怕不再有关税和不良宣传了。所以他们坚持了下来。第三季度我们再次取得了令人惊讶的好成绩。
现在已经进入第四季度，预期实际上正在上升。政府关门可能会在一月或一月引发新的转折点。二月你会失望的。或者，政府债券市场可能对政府的巨额支出感到不满。嗯，我总是在寻找值得担心的事情。人不能总是盲目乐观。如果你想保持乐观，你至少应该考虑一下可能会出现什么问题。这正是我们正在努力做的事情。
这是2026年标普指数的增速，最近一直呈实体上升趋势。分析师相当乐观。以下是有关标普 500 指数未来回报与“剩余 493”相比如何的最新信息：您可以看到标普 500 指数是由“七巨头”推动的，但“Awesome 493”也表现相当不错。
问题与解答
有内容比较多，不过我还在整理中，等数据不多的时候我会写一份报告发给大家。以下是威尔希尔指数在 2026 年将如何超出预期。对盈利也进行了类似的分析。你以前看过这张图表，你可以看到标准普尔 500 指数表现非常好，而中小盘股则表现平平。
现在，让我们快速回答一些问题。有一天我会尽量让这个时间不超过30分钟。
问题一：哪些领域将从人工智能中受益？
问：您过去曾说过，您认为标普指数中表现最好的三个板块是健康、金融和工业。这仍然是真的吗？有两个问题：您认为这些行业会比其他行业从人工智能的进步中受益更多吗？还有其他行业会超越科技和通信行业吗？
答：是的，我主张对这三个方面持乐观态度。答案是肯定的。利用人工智能和其他现有技术来实现我的目标具有巨大的潜力提高生产力。我想是的。我们都知道医疗保健效率低下，但这种情况正在改变。过去，去看医生必须在 iPad 上输入信息，但现在您可以使用智能手机做越来越多的事情。纽约有一个名为 Epic 的系统。如果你运气不好，在两三家医院接受了治疗，比如这里摘了肾结石，那里做了阑尾切除术，你首先得自己跑腿去查记录。现在您的所有记录都集中在一处。
Sam Altman（OpenAI 首席执行官）一直说，如果我们现在有足够的数据中心，我们就可以治愈癌症，但我认为他有点夸张了。然而，我认为这对于加快医疗数据处理和得出结论具有重大意义，无论是药物开发还是疾病诊断。
问题2：关于金银
问：投资者对黄金的立场如何？他们体重过轻还是过重？
答：我不知道。我唯一能说的是长期以来一直有传言称，不符合美国地缘政治利益的国家央行决定囤积大量黄金。
但最近我每周出现在印度电视上两到三次（别问我是怎么做到的，可能是因为我熬夜）。昨晚我重申了我的看涨预测，即金价将达到每盎司 10,000 美元。或许今天上午黄金的反弹跟我有关系？想象一下并不会让我受伤。事实上，印度人一直认为：黄金是不可或缺的资产。
问：您能谈谈您对白银的看法吗？
回应：“嘿，西尔弗！出去！” （这是《独行侠》中的经典台词。）这就是故事。白银的基本面强于黄金。白银在电子产品中被大量使用，因此从逻辑上讲，它比黄金更有意义，但我认为贵金属作为一个整体仍然会表现良好。
问题三：关于未来风险
问：最后一个问题n：疯狂的2020年代会以1920年代那样的悲剧结束吗？
答：这是一个非常好的问题，今天就讲到这里。我会再做一次。正如我之前提到的，每次我谈论“动荡的 2020 年代”时，我都会得到反驳，“那个十年的结局并不好”。我的答案之一是：“如果你预计结果会很糟糕，最好在结果出现之前多赢一点钱，然后提取这笔钱来对冲你的赌注。
但说实话，历史会重演，有时甚至会押韵。我认为正是 1930 年 5 月通过的《斯穆特-霍利关税法案》导致了大萧条。 1929年股市并没有完全崩溃；股价暴跌，但随后又回升了 50%，并于 1930 年 5 月恢复到前一年 4 月的水平。那么最大的问题在哪里呢？最大的问题是《斯穆特-霍利法案》的通过，危机也正是从那时开始真正开始的。全球股市暴跌，大宗商品价格暴跌，抵押贷款和债务违约变得普遍。这就是原因。
我们刚刚做了压力测试。尽管有人将特朗普总统的做法与《斯穆特-霍利关税法案》相比较，但全球经济并没有受到重大报复，全球贸易也没有受到干扰，虽然我们还没有真正去全球化，但我们正在经历全球化的再平衡。
所以我不认为事情会以悲剧告终。但说实话，地缘政治动态让我有点担心 2030 年代最终会像 1930 年代一样。显然已经进行了历史比较。但就目前而言，我认为疯狂的 2020 年代到目前为止进展顺利。如果这一举措成功，让我们展望“动荡的2030年代”，并将“1930年代的悲剧重演”视为2030年代的风险因素。我希望这是低风险的。
现在，从这个相对乐观的角度，祝大家新年快乐。谢谢并致以最美好的祝愿。
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